OpenAI 走在悬崖边

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软银集团创始人孙正义的两项决定近期在美国资本市场引发热议。 11月11日，软银集团发布最新财报，透露该公司10月份出售了全部英伟达股票，筹集了58.3亿美元。软银表示，此举并不排除英伟达的长期前景，并且是基于其战略资产配置。消息公布当天，美国科技股大幅波动。美国股市开盘后，抛售情绪迅速蔓延，包括英伟达在内的多家科技公司股价大幅下跌。然而，与英伟达的清算相比，许多投资者更关心的是软银大举投资 OpenAI 的另一个决定。软银集团在其财务业绩电话会议中宣布12月，它将向OpenAI追加投资225亿美元。一些分析师表示，软银愿意从英伟达撤资，以资助这笔巨额投资。在许多市场参与者看来，软银清算Nvidia并投资OpenAI的决定风险极大。许多行业专家都明确表达了他们的担忧：OpenAI因引发全球人工智能（AI）投资热潮而闻名，但其前景却充满不确定性。一旦公司业绩偏离市场预期，很可能成为引爆美国资本市场和制造业的“定时炸弹”。 2022年11月，OpenAI发布了大规模语言模型ChatGPT。它以新颖、互动的方式展示了人工智能技术的巨大潜力，重塑了人们对人工智能行业的想象，引发了全球人工智能投资热潮。美国科技分析师斯科特·加尔奥韦表示，人工智能板块对过去两年美国股市整体上涨的贡献约为80%。随着 OpenAI 不断推出新的、更大的模型，世界上最大的科技巨头正在加大力度。这家最初默默无闻的公司估值在短短三年内飙升至超过 5000 亿美元，市场影响力堪比科技巨头。如果我们只看 Open 推出的 AI 大规模模型的性能，投资 OpenAI 似乎是有意义的。しかし、OpenAI 今年 9 月，Nvidia 和 OpenAI 宣布计划通过战略合作部署至少 10 吉瓦的 AI 数据中心。根据协议，NVIDIA 承诺向 OpenAI 分期投资 1000 亿美元，并获得相应的资本回报。一旦双方正式签署购买协议，Nvidia 将支付 100 亿美元的初始投资，OpenAI 将使用这笔现金购买 Nvidia 芯片。除了 Nvidia 之外，OpenAI与甲骨文、AMD、博通等公司的合作模式也十分相似。科技巨头向OpenAI提供投资或贷款担保，OpenAI用这些资金回购这些公司的产品和服务。乍一看，每个合作伙伴都得到了他们想要的：OpenAI 获得了资金和计算能力，而科技巨头则获得了股票、订单和增长预期。然而，许多投资者对这种“循环金融”模式持谨慎态度。毕竟，最终实现的只是账面上的数字，人工智能带来的生产力和商业效益需要快速提高才能满足市场预期。但这条链条非常脆弱，受到很多不可控因素的影响，充满不确定性。迎江就在不远处。 2000年美国互联网泡沫破灭前，美国各大运营商基于对未来流量的乐观预期，疯狂安装光纤、基站，并借钱扩张。托玛为了保持收入增长，一些设备制造商向客户提供融资来购买设备。结果，市场需求增速低于预期，许多设施基础设施资产变成了垃圾资产。结果，许多企业产生了大量坏账，最终破产。当有疑问时，OpenAI 首席执行官 Altman 一次又一次地做出了回应。他首先表示，实现盈利“不是他的十大优先事项之一”。 OpenAI 目前专注于扩展而不是短期收益。将进行大量投资，为下一次技术革命奠定坚实的基础。他随后表示，OpenAI的变现能力超出了市场预期，预计今年营收将超过200亿美元，2030年将增长至数千亿美元。然而，只要OpenAI的账本仍然公开，投资者就很难感到安全。华尔街日报的计算根据微软的财报和OpenAI的份额分析得出的结果显示，OpenAI的一次性季度亏损可能超过120亿美元。根据这些数字，即使OpenAI的年收入真的超过200亿美元，也不足以弥补半年的损失。面临严峻财务挑战的OpenAI算力外部投资已达1万亿美元。如此大规模的投资，OpenAI需要以惊人的速度实现商业回报。虽然长期潜力值得期待，但值得注意的是，人工智能应用要实现快速增长和大规模商业效益并不是一条容易的道路。这不是由一家或多家科技公司的产品或技术决定的，而是受到宏观经济环境等多重因素的影响。所以当市场充满了那么多的未知数时，奥特曼的千亿大话到 2030 年实现收入增长更像是“全面油漆工作”，而不是长期目标。进一步看，OpenAI是AI应用领域的最终赢家吗？临时轨道永远不是永久轨道。如果OpenAI发展遇到挫折，失去市场竞争，科技巨头之间的营利关系将很快成为制约因素，公司和整个AI行业都将遭受重大损失。 Ease 分析师全球港口安全杰伊·戈德伯格 (Jay Goldberg) 表示，OpenAI 与科技巨头之间的合作本质上是过度扩展了未来的需求。当市场周期逆转时，下行风险会加倍。 Scott Galloway 还表示：“如果 OpenAI 的开发失败，市场下跌的严重程度将让投资者无处可躲。”斯科特·加洛瓦的声明主要是对投资者的警告。到目前为止，市场的观点一直是科技巨头财力雄厚，即使投资OpenA也不会受到损害。我失败了。然而，现实可能并不那么乐观。 OpenAI 资金的庞大规模对许多科技巨头的业绩预期和产能计划产生了重大影响。例如，如果OpenAI与NVIDIA的合作协议全面落实，其规模将约相当于NVIDIA今年上半年的营收。英伟达和其他科技公司的股票表现很大程度上反映了这种预期。还值得注意的是，这一波人工智能投资浪潮正给许多美国科技公司的现金流带来巨大压力。为缓解资金压力，科技巨头逻辑银行普遍开始大规模发行企业债券。数据显示，仅今年9月和10月，美国科技公司就发行了750亿美元的公司债券，全年将超过2000亿美元。原本财务状况良好、现金流充足的科技巨头w 短期内迅速提高了债务杠杆。如果投资回报未达到预期，高杠杆可能会适得其反。如今，这些担忧日益引起专业组织的警惕。甲骨文9月宣布将开始发行180亿美元的投资级公司债券。巴克莱在 11 月下调了甲骨文的债务评级，警告称“甲骨文履行 AI 合同的资本支出超出了其所能承受的范围”。“即使资本支出不增加，甲骨文的现金储备也可能在 2026 年 11 月之前耗尽。另一个需要注意的问题是，孙正义的投资愿景近年来一直受到诟病。孙正义对联合办公初创公司 WeWork 的投资，最终导致该基金损失数百亿美元，其投资的公司也陷入困境。”他在 2019 年出售了自己的 Nvidia 股票，从而损失了 1500 亿美元的利润，并与“囊中之物”分道扬镳。这次孙正义横扫Nvidia 在 OpenAI 上下了重注。这是否也会出现很大的判断错误呢？没有人能够预测未来，但风险太大，不容忽视。
（编辑：王菊盆）